預(yù)期被現(xiàn)實(shí)打回原形 玻璃短期震蕩整理

玻璃期貨繼上周三強(qiáng)勢(shì)漲停創(chuàng)下近四年新高后，隨即快速下挫，進(jìn)入本周，下跌趨勢(shì)未能放緩，昨日主力合約FG709盤中一度重挫2%后在20日均線支撐下小幅反彈，但已基本跌去上周全部漲幅重回前期整理區(qū)間上沿。綜合來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)疲軟成為期價(jià)大幅下跌的主要原因。受全國(guó)持續(xù)高溫影響，下游企業(yè)采購(gòu)放緩，廠家出庫不暢，庫存開始回升，導(dǎo)致部分企業(yè)為增加出庫進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生一定影響，拖累期價(jià)下行。同時(shí)，盤面價(jià)格在漲至1420元后，沙河部分企業(yè)有較大利潤(rùn)空間進(jìn)行套保，由此賣保盤對(duì)盤面價(jià)格的壓制也較為明顯，而旺季需求持持未能釋放，冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的相繼投產(chǎn)導(dǎo)致供給端壓力逐步增加，盤面升水修復(fù)預(yù)期，共同引發(fā)了此輪鄭玻的回調(diào)。目前，玻璃期價(jià)在跌至1380附近后，下行壓力已大幅減小，但高溫天氣對(duì)需求的影響仍將持續(xù)，部分企業(yè)降價(jià)后對(duì)周邊市場(chǎng)將產(chǎn)生一定影響，是否會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)有待觀察，而市場(chǎng)對(duì)旺季需求的預(yù)期落地時(shí)期還需等待，下半年冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的進(jìn)一步增加，諸多因素將使玻璃價(jià)格短期難言樂觀，預(yù)計(jì)主力合約周內(nèi)將在1380附近震蕩整理，后期需關(guān)注行業(yè)庫存及下游需求恢復(fù)情況。

7月初以來，我國(guó)開始出現(xiàn)大范圍持續(xù)性高溫天氣，已持續(xù)近一個(gè)月，此輪高溫持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、強(qiáng)度之大也是前所未有。高溫對(duì)于玻璃需求的影響較大，一是高溫天氣將使工地施工的時(shí)間相對(duì)變短，由此導(dǎo)致本就處于淡季的玻璃需求更是雪上加霜；二是平板玻璃的保值期一般在一個(gè)月左右，高溫天氣對(duì)玻璃的保存較為不利，因此貿(mào)易商補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)多是由廠家直銷為主，在缺乏貿(mào)易商這一環(huán)節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)的出庫必然會(huì)受到一定的影響，目前玻璃行業(yè)庫存已連續(xù)三周回升且同比去年增加35萬重箱，雖整體看對(duì)多數(shù)企業(yè)而言，當(dāng)前庫存仍處合理水平，但考慮到近期產(chǎn)能投放較多且后續(xù)將有更多冷修產(chǎn)能投產(chǎn)，因此若旺季需求持持未能到來，屆時(shí)行業(yè)庫存的進(jìn)一步增加或?qū)⒊蔀椴Ａ�價(jià)格下跌的重要推手。

另外，產(chǎn)能的不斷釋放仍是玻璃市場(chǎng)的一大重要隱患。5月份以來，由于純堿、燃料等原材料價(jià)格的不斷上漲導(dǎo)致玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)受到一定程度的壓縮，但從目前情況看，沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)仍能維持在200元/噸的水平。高利潤(rùn)促使更多生產(chǎn)線的投產(chǎn)，在最近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，浮法玻璃生產(chǎn)線開工數(shù)據(jù)就由234條增加到239條，而對(duì)于下半年而言，根據(jù)我們半年報(bào)統(tǒng)計(jì)的上半年冷修生產(chǎn)線推算，下半年將陸續(xù)有6-8條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，因此后期供給端壓力不容小覷。在當(dāng)前價(jià)格下，以及當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)旺季的預(yù)期程度下，若進(jìn)入9、10月份旺季需求未能超出市場(chǎng)預(yù)期，那么供給層面對(duì)價(jià)格的影響將更為顯著，屆時(shí)玻璃價(jià)格也難言樂觀。

對(duì)于此輪價(jià)格調(diào)整，從盤面上看，也有基差修復(fù)的預(yù)期和倉(cāng)單及賣保盤壓制的作用。目前沙河部分企業(yè)的交割品價(jià)格為1385元/噸左右，在盤面價(jià)格漲至1420元以上后，其進(jìn)行賣保利潤(rùn)較為豐厚，因此其可能會(huì)進(jìn)行倉(cāng)單的銷售及賣出保值的操作。而我們看到，前期期價(jià)的暴漲并未有現(xiàn)貨的配合，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差最高拉至117元/噸的歷史高位，由此引發(fā)期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)預(yù)期增倉(cāng)，但由于廠家挺價(jià)故此輪修復(fù)以期價(jià)下行結(jié)束。經(jīng)過近期的下跌后，期現(xiàn)價(jià)差已基本修復(fù)至正常水平，因此后期對(duì)盤面價(jià)格的壓制也大幅減弱。

短期看，我們認(rèn)為高溫天氣仍將持續(xù)，下游需求的恢復(fù)以至于旺季需求的釋放還需等待，對(duì)于玻璃價(jià)格的壓制也較為明顯，在行業(yè)庫存持續(xù)連續(xù)回升后，預(yù)計(jì)本周將繼續(xù)增加，廠家是否仍能挺價(jià)還需觀察，而本周以來華東及西南部分廠家的降價(jià)是否會(huì)引發(fā)周邊市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)也應(yīng)密切關(guān)注。而對(duì)于盤面價(jià)格，受預(yù)期拉動(dòng)又被現(xiàn)實(shí)打回原形后，后期若無現(xiàn)貨市場(chǎng)的配合很難在度走強(qiáng)，不過原料端偏強(qiáng)支撐（市場(chǎng)預(yù)計(jì)純堿價(jià)格下半年仍有上行空間、環(huán)保對(duì)石英砂等原料影響仍將持續(xù)，及天然氣的過度）也將使得玻璃價(jià)格下行難度較大，況且生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后市的預(yù)期仍未消除，故在1380附近震蕩整理仍將是現(xiàn)貨需求復(fù)蘇前盤面價(jià)格的主要走勢(shì)。

對(duì)于三季度后的玻璃價(jià)格而言，這里從一個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)單的梳理，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍認(rèn)為玻璃在本輪旺季過后將陷入三年大周期的下跌期，究其緣由無非是房地產(chǎn)調(diào)控將會(huì)由銷售傳導(dǎo)至投資最終至竣工，而對(duì)于需求端這里暫不討論，后期將做詳細(xì)分析，這里只是討論一下供給端的情況。前文我們也提到過，就是在高利潤(rùn)下會(huì)有較多的產(chǎn)能投放，供給壓力將會(huì)大幅增加，不過當(dāng)前玻璃行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)線多數(shù)是在08-10年投產(chǎn)，因此多數(shù)已經(jīng)到了冷修的時(shí)期，不過由于去年以來生產(chǎn)利潤(rùn)較高故出現(xiàn)了冷修推遲的情況，若企業(yè)對(duì)后市由于房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致需求回落的預(yù)期增強(qiáng)，那么有可能會(huì)引發(fā)生產(chǎn)線的冷修，屆時(shí)供給端壓力的超預(yù)期收縮是否會(huì)使玻璃價(jià)格有較好表現(xiàn)仍值得關(guān)注。

（內(nèi)容來源：全球玻璃網(wǎng)）